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芒果超媒(300413)年报点评汇报:内容升级促进平台增长 上下游联合完善芒果生态

2020-05-06 10:56:30 芒果

芒果超媒19 年净利润11.56 亿元,同比增长33.59%;20Q1 净利润同比增长14.82%,位于业绩预告偏上线,业绩整体合乎预期。19 年实现营收125亿元,同比增长29.4%; 归母净利润11.6 亿元,同比增长33.6%。各子公司均超量完成业绩承诺。20Q1 实现营收27.3 亿元,同比增长9.7%;归母净利润4.8 亿元,同比增长14.8%,位于业绩预告偏上线。20Q1 营收主要受到疫情下一部分综艺延期影响,及媒体零售业收入同比递减拖累,单独分拆平台营业收入同比10.8%,其中付费会员数及会员收入大幅加强。经营性净现金流方面,19 年净流入2.9 亿元,上期为-3.8 亿元;20Q1 经营性净现金流出3.5 亿,相比19Q1 净流出4.9 亿还有所优化。

    新媒体平台运营:优质内容及优化运营驱动会员大幅加强,运营商业务稳健增长。芒果TV 的运营主体开心阳光19 年实现营业收入81.1 亿元,同比增长44.6%,净利润9.7 亿元,同比增长36.5%。会员数方面,截至2019年初,芒果TV 付费会员数已经达1837 万,同比18 年初增长70.9%。公司19 年运营商业务实现营业收入12.8 亿元,同比增长33.3%。

    内容制作:优质内容供求均衡升级,娱乐生态联合发展。19 年公司自有内容制作人员达到1500 人,2019 年巩固综艺优势外,积极主动扩展影视剧制作。综艺节目制作方面,开心阳光拥有16 个综艺制作团队,全年自制上线综艺节目33 档。电视剧制作与投资方面,开心阳光在自建工作中室基本上,力争推行外部战略协作举措,实现从版权采办升级IP 全产业链链协作新方式,19年其自有+外部影视工作中室达15 个,芒果TV19 年共上线30 多部自制剧。

    互动娱乐、媒体零售业及其他业务:多屏多端革新转型,新业务+新营销+新运营体系稳步升级。公司19 年互动娱乐内容制作实现营收39 亿元,同比增长20.1%,并在艺人经纪、音乐版权、游戏开售、互动剧、IP 衍生开发设计、媒体零售业及互联网金融等板块多点发力。19 年媒体零售业实现营收20.1亿元,同比增长0.9%,20Q1 零售业业务受疫情影响,营业收入有所递减。

    投资提议:Q1 短期疫情影响下长视频流量迎来明显增长,芒果TV 自制综艺推出,以及凭借独一无二评估体系上线的热播剧,Q1 流量及会员实现大幅增长。虽然疫情推迟一部分综艺上线至Q2,以及媒体零售业业务拖累Q1 增速,我们持续看好芒果当作A 股稀缺渠道内容一体化平台,以精尖自制工作能力和协作生态驱动平台增长,打造出独特样的成长方式,20 年在保持综艺优势同时补足影视剧马力,并贯穿KOL、MCN、5G 技术等连续不停扩充生态体系。

    我们预计公司2020-2022 年净利润分別为15.3 亿/18.5 亿/21.9 亿,同比增长32.2%/20.8%/18.7%,对应20-22 年估值54.1x/44.8x/37.7x,随着被疫情影响的影视综艺项目逐渐修复,Q2 上线节拍预期有望推动广告词环比增长及付费再次同比高增长,维持买入评级。

    风险性提示:会员及流量增长不达预期,综艺影视项目进展不达预期,广告词主投放意愿具有不确定性,领域稽查趋严

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