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芒果超媒(300413):业绩增长强劲 释放全产业链链生态联合效应

2020-05-01 06:05:29 芒果

  事件:

      公司发布2019 连年报以及2020 年一季报,2019 年公司实现营业收入125.01 亿元,同比增长29.40%;实现归母净利润11.56亿元,同比增长33.59%,实现扣非净利润10.93 亿元,同比增长280.09%。2020 年一季度,公司实现营业收入27.27 亿元,同比增长9.74%;实现归母净利润4.80 亿元,同比增长14.82%。

      事件点评:

      互联网视频业务发展强劲,会员业务收入激增。2019 年公司互联网视频业务营收50.44 亿元,同比增长56.46%。其中,广告词收入33.5 亿元,同比增长39%;会员收入16.9 亿元,同比激增102%。广告词业务方面,公司再次搭建全域广告词营销体系,运用大数据剖析实现精准投放,加强广告词的效果转化。2019 年,公司广告词品牌投放数达489 个,同比增长50.93%。会员业务方面,公司以优质、精准内容积极主动促进普通平台用户向付费会员用户迁移和转化;线下再次夯实“1+9”的会员利益体系,加强存量会员粘性和使用价值成就;通过品牌主题活动实现线上、线下全方向立体式连通,吸引新会员添加。2019 年初,付费会员数达1,837 万,同比增长70.88%。

      运营商业务保持稳健增长,发动智慧大屏核心有效格局。2019 年公司运营商业务实现营业收入12.75 亿元,同比增长33.31%。公司对开心阳光的运营商网络中心、智能硬件中心发起了整合,新设智慧大屏中心,翻开以智慧大屏为关键的多屏互动核心有效格局,实现“大小屏”全终端覆盖,业务向家庭多场景内容消费行业延展。同时加大市场开发设计力度,将湖南IPTV 移动、电信、联通三大平台在体验、内容、技术等方面积攒的经验推广到全国市场。2019 年初,IPTV 业务覆盖广东、福建、浙江等31 个省级行政区域,覆盖用户达1.48 亿。

      焦点优质内容制作,发力IP 全产业链链协作新方式。2019 年公司新媒体互动娱乐内容制作业务营业收入达39.02 亿元,同比增长20.12%,毛利率为26.80%,同比降低13.05pct。综艺节目方面,2019 年公司自制上线综艺节目33 档,形成了以“亲综艺”为关键焦点、特色垂直综艺同步发力的芒果特色自制综艺图鉴;电视剧方面,2019 年,公司自有+外部影视工作中室达15 个,芒果TV 共上线30 余部自编剧,公司力争推行外部战略协作举措,实现从版权采办升级IP 全产业链链协作新方式。

      打造出新媒体生态闭环,释放全产业链链生态联合效应。公司贯穿芒果TV 互联网视频平台积极主动扩展上下游全产业链链,在艺人经纪、音乐版权、游戏开售、互动剧、IP 衍生开发设计、媒体零售业及互联网金融等板块多点发力。我们认为公司在传媒全产业链链的多点有效格局有利于强化业务联合效应、增强IP 变现工作能力,从而进一步加强公司的获利工作能力。

      前瞻有效格局新技术,运营平台持续升级。公司锲而不舍以技术促进商品研发和革新,以商品迭代促进平台运营升级。2019 年,公司与上海科技大学成立协同实验室,贯穿智能影像视觉、光场技术、AR/VR、5G 全息等展开研究协作。同时,公司深入研究智能算法、AI 应用和大数据剖析在加强平台运营效率方面的应用,在减少用户信息触达成本、提高内容推送准确率及用户收看时长等方面取得明显成效。

      投资提议:

      我们预计公司2020、2021 以及2022 年的EPS 分別为0.948、1.273 和1.653 元,对应P/E 分別为45.36 倍、33.78 倍和26.01 倍。

      目前互联网信息服务领域最新市盈率(TTM,整体法,剔除负数)为46.60 倍,公司互联网视频平台迅速发展且在产业链链上下游积极主动扩展,我们认为公司当前估值仍具备一定的上升空间,凡是维持其“增持”评级。

      风险性提示:

      领域市场竞争风险性;会员增速不如预期风险性;版权瑕疵以及侵盗版风险性;作品未能通过核对风险性等。

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