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芒果超媒(300413):19年会员数突破1800万 归母净利润合乎预期

2020-01-18 07:05:40 芒果

公司2019 年业绩预告:2019 年预计归母净利润约为11 亿-12 亿元,同比增长27.08%-38.64%;19Q4 单季度预计录得归母净利润1.25 亿-2.25 亿元,同比18Q4 增长137%-326%。

    公司业绩合乎预期,会员增长火速。2019 年整体长视频网站经营遭遇窘境,爱奇艺、腾讯视频、优酷等增长均不理想,而公司不惧寒流,取得高业绩增长,芒果“内容为王”的战略结下累累硕果。根据公司预告,公司2019 连年初芒果TV 合理会员数达到1800 万,相比2018年末的1075 万会员同增逾725 万人,增速超过67.4%略超预期。

    公司的运营数据也在加快增长中。根据Quest Mobile,芒果TV 月活19 年12 月同比增长47%、环比增3%超过1.34 亿人;日活同比增长63%、环比增长2%左右超过2749 万人,均创下历史新高。而总时长在12 月份超过了11.9 亿小时,占爱奇艺时长比例也随之上升至28%。

    2019 年也是芒果TV 自制内容大放异彩的一年。公司推出了包含《明星大侦探5》、《迷室大逃脱》、《妻子的烂漫旅行2、3 季》、《女儿们的恋爱》等头部自制综艺,在综艺市场占比进一步加强。而根据云合数据,公司头部台综和网综在头部视频网站当中的占比进一步上升至15.6%和17.4%,头部视频网站内地综艺表现已经刚开始领先优酷。

    投资提议:公司凭借自制内容工作能力打造出垂直一体化生态体系,综艺和影视剧内容有效格局带来流量增长,我们预计公司2019-2021 年将实现归母净利润11.5亿元、15.4亿元和19.1亿元,当前对应PE估值为64.0X、47.8X 和38.6X。我们综合满足到渠道类资产(PS 估值法)和内容类资产(PE 估值法)可比公司估值,给予当作A 股稀缺标的的公司一定估值溢价(对应2020 年渠道类业务6X PS 和内容类32X PE),对应有效使用价值为46.31 元/股,维持“买入”评级。

    风险性提示:广告词因经济自然环境承压;会员增速不如预期;政策稽查风险性。

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