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芒果超媒(300413):综艺节目龙头 打造出全产业链链服务互联网视频平台

2020-01-11 11:48:29 芒果

全产业链链有效格局,业绩保持较快增长。公司形成了以互联网视频平台运营为关键,影视剧、综艺节目制作、艺人经纪、音乐版权运营、游戏及IP 内容互动运营、媒体零售业、消费金融及智能硬件在内的上下游联合发展的传媒全产业链链有效格局。2017 年以来公司业绩保持较快增长,2019 年三季度公司实现营业收入82.32 亿元,同比增长14.63%,实现归母净利润9.75 亿元,同比增长19.92%。

    除此之外,公司2019 年三季度毛利率为37.58%,净利率为11.85%,比2018 年均有所加强,我们认为主要受益于边际成本的减少。

    综合视频领域保持较快增长,会员付费比例显著加强。根据内地网络视听节目服务协会统计数据,2018 年,我国综合视频市场经营规模为888 亿元,同比增长21.84%。从综合视频市场的收入来源来看,近年来来,广告词收入占比递减明显,内容付费占比则逐年加强,2018 年广告词收入和内容付费分別占比47.1%和34.5%。体现出用户付费观念和意愿在逐步增强……

    公司精准定位用户,已成为综艺市场的领域龙头。公司通过“精典自制”内容夯实青春、现代都市、女子的平台用户定位,借助“优质精选”内容进一步实现精准用户群体验升级,公司的差别化举措使得互联网视频业务取得迅速的发展,2019 年上半年营业收入达24.85 亿元,同比增长79.46%,受益于业务经营规模的扩充和成本的合理控制,互联网视频业务的毛利率也从2015 年的-111.21%上升至2019 年上半年的38.44%。在电视综艺方面,2019 年电视综艺播放量前10 中,芒果TV 占据了5 个席位(2 部为独播,3 部为联播);在网络综艺方面,2019 年累计播放量排名前10 的网综节目当中芒果TV 占据了7 部(6 部为独播,1 部为联播)。芒果TV 已取得成功掘起成为这一细分市场的领域龙头

    公司制作团队实力雄厚,持续缔造多款优秀IP。公司具有经营规模浩物、经验丰厚的制作团队,目前自有内容制作人员达到1500人,独一无二的造血机制和对外开放、革新的人才激励机制,促进制作团队连续不停出产优质精典内容,持续加强公司在内容制作方面的关键市场竞争力。综艺节目制作方面,公司全资子公司开心阳光目前拥有16个综艺制作团队,其革新制作的《妻子的烂漫旅行2》、《女儿们的恋爱》、《迷室大逃脱》等节目,进一步强化了对年青人的引领;影视剧制作与投资业务方面,目前芒果TV 自有+外部影视工作中室达15 个,优质剧数量与质量实现双加强。根据骨朵热度指数排行榜数据,2019 年上半年度全网评论数热度前50 中,芒果TV 占14部,其中有8 部为独播剧,远超从前两年。

    投资提议:

    我们预计公司2019-2021 年的EPS 分別为0.681、0.849 和1.018元,对应P/E 分別为51.01、40.92 和34.13 倍。目前互联网信息服务领域最新市盈率(TTM,整体法,剔除负数)为51.89 倍,满足到到公司当作综艺节目行业龙头,持续打造出优质多款优秀IP,付花销户数量保持较快增长。我们认为公司估值仍有一定上升空间,凡是首次覆盖给予其“增持”评级。

    风险性提示:

    领域市场竞争风险性;会员增速不如预期风险性;版权瑕疵以及侵权盗版风险性;作品未能通过核对风险性等。

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