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芒果超媒(300413)季报点评:单季度业绩波动不改长期使用价值 片单靓丽广告词招商向好

2019-11-07 11:49:58 芒果

  1. 业绩合乎前期预告,季度波动不改公司长期使用价值。

      19Q3 实现营收27.28 亿元,同比增长24.23%;归母净利润1.71 亿元,同比递减28.77%,合乎前期预告;成本方面:19Q3 单季度毛利率31.1%,同比递减14pct,环比递减7.9pct。我们认为一方面,19H1 影视版权采办金额31.72 亿元,同比增长141.4%,内容投入的持续增加将造成摊销成本上升;单方面面,公司对技术研发和新业务有效格局扩展投入加大。19Q3 单季度经营性现金流为-0.59 亿元,去年同期-6.15 亿元,同比恢复,主要系提升销售账款收购并有效整体规划影视剧资金投入所致。

      2. 芒果平台用户表现好于领域,流量季度波动。

      1)用户:会员截止19H1 已突破1500 万,较年底增长40%;按照QM 数据,19Q3 芒果TV 平均MAU 达1.26 亿,同比及环比增速达19.64%、12.35%,人均使用时长达428.19 分钟,位于四大平台之首,同比增速32.45%;2)根据骨朵数据,按每月播放量前10 的综艺统计,19Q3 单季度总播放量合计116.29 亿次,同比增长29.89%。19Q3 排名前十剧集播放总量90.69 亿次,同比下滑23.05%;芒果TV 剧集播放表现合乎领域趋势,主要是受领域政策调控影响上线节拍;3)节目热度上,因为一部分头部内容推迟上线,如《妻子的烂漫旅行3》等,热度在全网综艺前15 的比例在Q3 有所下滑,降低约2-3 部,只有随S 级项目相继在Q4 上线,热播综艺数有望再次在领域内保持领先。

      3. 新一轮招商快要翻开,跟踪芒果TV2020 招商表现2019 年10 月31 日,芒果TV 在上海举办招商会,会上公开了2020 年一部分片单,据前景传媒,包含30 部自制综艺(不含基础综艺、记录片,与去年同期常规持平)和42 部剧集(增长24%);1)招商综艺品类丰厚,考虑目标用户多元化需求,推出带货综艺。19 年招商会上公开多部综艺与芒果TV大芒计划协作,让明星和网红KOL 共同录制综艺节目,通过节目试着直播带货。如《女士的秘密花苑》,KOL 薇娅将搭挡12 位明星,以直播的模式实现综艺带货;2)在保持女子向占主导趋势不会变更的情况下,新增更多类别的剧集,如军旅、谍战等男性向题材,以及科幻、互动剧等全新题材,在今后可能考虑更多不同样圈层的用户需求。

      投资提议

      芒果重视广告词主品效合一的关键诉求,多档综艺革新破圈层,或有望再次逆势成长。我们维持前期预测,19~21 年公司归母净利润11.26/14.98/18.11亿,对应19~21 年PE 为43/32/26x,再次予以买入评级。

      风险性提示:片单中项目是否落地具有不确定性,广告词主投放意愿具有不确定性,传媒娱乐领域稽查.

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