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芒果超媒(300413)2019年三季报业绩预告点评:长期使用价值稳固 重点关注Q4业绩弹性

2019-10-19 15:49:40 芒果

业绩简评

    公司于2019 年10 月14 日发布了2019 年前三季度业绩预告,2019 年Q1至Q3 预计归母净利润为9.5 至10.2 亿元,同比增长16.89% 至25.51%;2019 年Q3 预计归母净利润为1.46 至2.16 亿元,同比递减9.85%至39.01%。

    经营剖析

    受国庆前夕Q3 重点综艺和剧集排播延后影响,互联网视频业务和新媒体互动娱乐内容制作收入增速预计有一定水平放缓。从时节周期性来看,长视频平台一年中4 个季度需求最强的其实是Q3(暑期),最弱为Q2,Q4 和Q1处于中间程度。而2019 年内容稽查较严,各长视频平台的综艺和剧集排播皆受到影响。根据我们的统计,腾讯视频、爱奇艺和芒果TV 在Q3 热播剧集整体前台播放量有30%至45%的下滑,而优酷下滑幅度在80%左右;爱奇艺和腾讯视频的热播综艺整体前台播放量有约20%下滑,优酷有约80%下滑,而芒果TV 仍有约20%的增长。相比上半年的高增长,因公司 S 级重点综艺《妻子的烂漫旅行3》等延播至Q4,重点网络剧在Q3 也仅上线3部,2019 年Q3 的收入将会增速还是有所放缓。

    公司技术研发投入连续不停加大,并有效格局新业务扩展,我们预计Q3 的销售花销率和研发花销率将会有一定加强。互联网娱乐内容和形式日新月异,迭代速度加速,公司在技术创新和连续不停扩展新业务方面也并未止步不前。芒果具备卓越的内容自制实力和完善团队体系。长期来看,公司仍具有很强的优势。

    重点关注公司2019 年Q4 剧集和综艺储备释放,品效融合的广告词营销方式预计在2019 年Q4 或2020 年Q1 有望全面铺开。在Q4,芒果TV 有望上线包含《明星大侦探5》、《妻子的烂漫旅行3》、《野生厨房2》等约11 部自制综艺,以及8 部自制剧集,其中包含《鳄鱼与牙签鸟》等。2019 年公司在剧集方面连续不停加码,还有望在2020 年迎来赶超机遇,预计会在2020 年与8 大头部影视公司协同推出40 部以上的影视剧的投资。而公司新翻开的KOL 带货的“大芒计划”也在稳步推进。

    投资提议

    我们预计公司2019-2021 年的归母净利润分別为11.20/15.33/18.26 亿元,分別对应2019-2021 年PE 42/30/26 倍。我们持续看好公司新媒体业务的发展,按照2020 年37 倍PE 给予目定价32 元,维持“买入”评级。

    风险性提示

    政策稽查风险性;付费会员数增长将会不如预期;限售股解禁风险性

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