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芒果超媒(300413)2019年三季度业绩预告点评:受排播周期影响三季度业绩略有下滑 短期业绩波动不改长期投资使用价值

2019-10-18 04:52:37 芒果

  汇报摘要

      一、 事件概要

      公司10 月14 日发布三季度业绩预告:2019 年前三季度归母净利润9.5~10.2 亿元,同比去年增长16.9%~25.5%;其中单Q3 季度归母净利润1.5~2.2 亿元,同比去年递减9.9%~39.0%,低于市场预期。公司第三季度业绩放缓主因:1.综艺影视节目排播延后;2.技术研发和新业务有效格局扩展投入加大。

      二、 剖析与判定

      我们认为内容排播周期影响三季度整体业绩增速对于会员业务:预计三季度付费会员数增速相比上半年有所放缓。根据艾瑞数据,19 年8 月优/爱/腾/芒月活用户分別为4.3 亿/6.2 亿/5.8 亿/1.7 亿,四家公司月活环比6 月份分別增加0.28 亿/0.21 亿/0.27 亿/0.08 亿。暑期档优爱腾内容市场竞争焦灼,芒果TV 在排播举措上有一定水平的绕行,受排播举措影响预计第三季度付费会员增速略低于上半年。

      对于广告词业务:受综艺排播周期影响三季度广告词业务增速预计低于上半年,但预计公司整体招商情况仍好于领域平均。综艺节目赞助是芒果广告词业务的重要一部分,我们统计了2018~2019 年第三季度艺恩综艺排行榜TOP50 的综艺赞助情况:对于芒果自制TV 综艺,19Q3 上线的《女儿的恋爱2》《一路成年》《哎呀好身材》《恋梦2》招得广告词商数量分別为6/4/1/1 家,去年同期的《妻子1》《勇敢的世界》分別为7/6 家;对于湖南卫视制作综艺,19Q3 上线的《中餐厅3》

      《我家小两口》《声入民心2》招得广告词商数量分別为7/4/4 家,去年同期的《中餐厅2》《我家那小子》《幻乐之城》招得广告词商数量分別为11/2/8 家,自制和湖南卫视综艺广告词招商数量同比去年均有微降。

      对于Q3 展播内容:Q3 热播剧集数量略减,热播综艺数量有增。根据艺恩数据,2019 年Q3 热播剧集TOP30 中在芒果播出的共4 部(1 部独播),同比去年(2部独播)降低4 部;热播综艺TOP30 中在芒果播出的共11 部(4 部湖南+4 部自制+3 部外采),同比去年(5 部湖南+2 部自制)增加4 部。

      短期内容播放周期不改公司长期投资使用价值

      看Q4:预计四季度仍有《明侦5》《亲爱的民宿客栈3》《野生厨房2》《妻子3》等多部S 级综艺上线,同时《南烟斋口供》《鳄鱼与牙签鸟》等重磅剧集还有望上映。看长期:公司综艺内容制作实力在业内处于领军地位,剧集经2018~2019年有效格局期后有望在2020 年迎来收获,“大芒计划”焦点网红KOL 带货新趋势有望长期推动广告词业务增长,5G 大屏时代与移动战略协作想象空间极大。

      三 、 投资提议

      我们预计公司2019-2021 年实现归母净利润11.19、15.50、19.00 亿元,EPS 分別为0.63、0.87、1.07 元,公司19~20 年获利确定性强,对应2020 年EPS 给予33X 估值。

      当作A 股稀缺内容平台,同时背靠湖南卫视拥有天然禀赋优势,综上我们给予芒果超媒“推荐”评级。

      四、 风险性提示:

      广告词招商不如预期;剧集综艺内容上线节拍不如预期。

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