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芒果超媒:精准优质内容,推动广告词+会员高增

2019-09-02 21:57:58 芒果

事件:公司发布2019半年报,汇报期内实现营业总收入55.04亿(YoY+10.4%),归母净利润8.04亿(YoY+40.33%),扣非后归母净利润7.88亿(YoY+7370.3%),摊薄EPS为0.77元/股。2019Q2单季度收入为30.19亿(YoY+18.33%,QoQ+21.4%),归母净利润为3.86亿(YoY+48.67%,QoQ-7.7%)。

    付费会员数再次保持强劲增长。截至汇报期末,公司付花销户数超过1501万,同比增长150%,精准优质内容定位+线上线下推广联动,共同促进公司付花销户数高增长。2019上半年公司会员收入合计7.86亿,同比增长136%,单用户对应收入为6.4元/月,较去年同期9.2元/月有所递减,明显能够感触到公司正在逐步加速拉新和付费转化步伐,融合QM数据,公司付花销户渗透率从去年上半年的6.32%大幅加强至目前的12.3%,接近加倍增长,说明公司拉新和活跃性用户付费转化效果良好。

    广告词逆势增长,品效广告词收入占比达到70%,上半年品牌投放数近200个。公司上半年广告词收入为16.99亿,同比增长62%,在广告词领域整体不佳的情况下,维持逆势增长,反映出:1)广告词主对公司内容友谊台的充分认可2)平台MAU增长,播放量明显加强,促进信息流广告词和品效广告词共同增长。

    内容制作投入再次加码,进一步丰厚资源库。开心阳光目前拥16个综艺制作团队,革新制作的《妻子的烂漫旅行2》、《女儿们的恋爱》、《迷室大逃脱》等节目,芒果TV自有+外部影视工作中室达15个,优质剧数量与质量实现双加强。骨朵热度指数排行榜数据显示,2019年上半年度全网评论数热度前50中,芒果TV占14部,其中有8部为独播剧,远超从前两年。资产债务表端来看,公司汇报期末存货达24.23亿,较去年同期增加近10亿。

    开心购扭转亏损,积极主动向媒体电商转型。开心购上半年收入为8.39亿,实现净利润为1456.27万,,扭亏为盈,公司通过与明星艺人协作,挖掘和培育网红,在淘宝直播、抖音、快手、蘑菇街等流量平台为产品提供最佳展示场景并获取精准流量,实现带货销售。

    获利预测与估值: 我们预计芒果超媒2019~2021年各项业务收入:1)新媒体平台运营业务收入分別为59.30亿、75.19亿、91.59亿,分別同比增长41.9%、26.8%、21.8%;2)新媒体互动娱乐内容制作业务收入为32.81亿、34.45亿、35.49亿,分別同比增长1%、5%、3%;3)媒体零售业业务收入15.11亿、15.87亿、16.35亿,分別同比增长-24%、5%、3%;4)其他业务收入2.67亿、2.80亿、2.94亿,分別同比增长10%、5%、5%。合计营业总收入为109.9亿、128.31亿、146.36亿,同比增速分別为13.8%、16.8%与14.1%。

    我们预计芒果超媒2019~2021年实现归母净利润分別为11.14亿、14.53亿、18.29亿,同比增长28.71%、30.41%、25.92%,对应EPS为1.06元/股、1.39元/股、1.75元/股,目前股价对应19、20年PE为41x、31x,当作A股唯一一家视频平台业务公司,拥有明显稀缺性,同时背靠湖南卫视,拥有天然的资源禀赋优势,政策端由于传统式媒体出身,内容把控更加出色,再次维持“买入”评级。

    风险性提示:1)内容政策风险性;2)湖南卫视版权授权过期不续约风险性;3)关联买卖风险性;4)领域激烈市场竞争,造成会员、广告词增长不达预期风险性。

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