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芒果超媒:常规面强劲,关注限售股解禁提供的回调买点

2019-07-09 18:36:57 芒果

A股唯一纯正的付费视频标的

    公司为内地付费视频行业二线蓝筹,亦为A股唯一纯正的付费视频标的,以2019年承诺利润计,83%来自主攻付费视频的子公司开心阳光。公司第一大股东暨实际控制人为湖南广播电视台,“芒果”为其优质内容输出平台。

    内地付费视频领域前景宽广

    决定付费视频市场容量主要是两个变量,付费率和ARPU值,目前内地付费率最高的平台为爱奇艺(IQ.N),其付费率为15%,ARPU值为123元/年,而以美国的Netflix(NFLX.N)为代表的成熟期市场其付费率为46%,ARPU值为186美元/年(约合1,280元/年),就算在如此高基数上,仍保持约30%的按年增速。

    内地付费视频领域获利拐点将至

    受惠政策稽查,以在线视频为代表的渠道方选购内容的成本在下滑,在线视频的商业方式为前期以巨额投入得到海量内容,以爱奇艺为例,其2018年亏损91亿元,而预估2019年其内容开支约为280亿元,内容成本节约一小步,对获利而言就是一大步。

    估值具备吸引力

    目前公司股价分別对应2019年PE32.6倍和2020年PE26.4倍,对应PEG为1.5倍。从PEG的角度而言,不光低于万达片子(002739.SZ)的2.0,亦低于有上千年历史的贵州茅台(600519.SH),就算满足到到市场给予份额领导干部者的溢价,我们仍认为其估值已明显具备吸引力。

    投资提议及预测

    我们预估公司2019-2020年分別实现收入113.10亿和134.02亿元,分別增长17.1%和18.5%;实现净利润12.7亿元和16.0亿元,分別增长41.0%和25.9%。重申“买入”的投资评级。原因为:(1)为内地视频付费领域起飞受惠者;(2)内地付费视频获利快要迎来拐点;(3)具备吸引力的估值。

    风险性提示

    内容风险性,稽查风险性。

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