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芒果超媒:内容独具特色的在线视频平台

2019-06-24 19:20:31 芒果

综艺对于芒果TV来说是理想的起步赛道

    1)湖南卫视强大的制作、招商、版权多方面资源支持(湖南卫视将其有效合法、自主且独家拥有信息网络传布权的电视节目的信息网络传布权独家出卖予开心阳光)。芒果TV独具特色的打造出了以青春阳光内容为关键战略打法,受众精准,融合湖南卫视多年积攒的综艺制作经验,与“爱优腾”展开错位市场竞争。

    2)综艺成本相较于影视剧更可控。综艺开拍前招商可大体锁定成本,单项目不会大批占用流动性资金,可同步并行更多项目,对于芒果TV这样的国企背景公司格外适合,资金投入收益比高且可控。

    3)综艺软广招商不会受到付费会员增长的影响。由于硬广收入与VV密切相关,而VV受制于付费会员增长,但软广植入(口播、冠名等)是内容自带的,且可根据播出热度连续不停新增,完全不受会员影响。

    4)综艺受众更为精准,利于广告词业务扩展,打造出品牌名声,加强用户粘性。芒果TV综艺定位青春阳光,年青女子受众居多,忠诚度高,付费工作能力强,且对芒果TV的内容存有较高粘性,对于广告词主来说投放受众更为精准,提高了转化率。

    20亿配套募资到位,加大影视剧内容投入。引入内地移动当作第二大股东,资金计划以网络独家版权模式采办5部重点电视剧,补强电视剧版权储备。

    芒果TV目前拥有1331万付花销户,但增长空间依旧很大。芒果TV受众75%是女子,90%的用户年龄在35岁以下,依照我们测算中短期至少有5000万潜在付花销户空间,单用户价格短期在80元/年,合计约有40亿的会员收入潜在空间,若会员单价可超过178元/年(非折扣价),则收入空间在89亿左右。

    估值采用分部估值法,我们测算得出2020年:1)芒果TV用PS估值,市值空间在375亿;2)运营商业务采用PE估值,市值空间110亿;3)其他内容制作公司均给与领域平均10xPE,以对赌业绩估值,市值对应20亿;4)开心购业务采用PS估值法,对应35亿市值。芒果超媒合计市值空间在540亿左右,当作A股唯一一家视频平台业务公司,具有明显稀缺性,同时背靠湖南卫视,拥有天然资源禀赋优势,政策端由于传统式媒体出身,更为比较敏感。首次覆盖,予以“买入”评级。

    风险性提示:1)内容政策风险性;2)湖南卫视版权授权过期不续约风险性;3)关联买卖风险性;4)领域激烈市场竞争,造成会员、广告词增长不达预期风险性。

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