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芒果超媒(300413):完成20亿配套融资,中移动入股

2019-06-24 00:15:01 芒果

公司公告,完成20亿元配套融资,扣除中介花销等募集净额19.83亿元,将用于芒果TV版权库扩建项目和云存储及多屏播出平台项目。开售构造函数包含中移资本(16亿元\/4581万股)、内地人寿(4亿元\/1145万股),开卖价34.93元\/股,锁定期1年。按开售后总股本10.47亿股计,芒果传媒仍为第一大及控股股东、持股64.2%,中移资本(内地移动全资子公司)为第二大股东、持股4.37%。

点评:

1、内地移动入股成为芒果超媒第二大股东,有助于今后双方在运营商、内容、流量等业务行业加深协作。①据网络视听节目服务协会数据,18年中国智能电视覆盖经营规模2.51亿、激活经营规模1.86亿,智能电视保有量渗透率(占终端)从13年的8%加强至18年的36%。据广电领域统计公报数据,18年全国IPTV用户1.54亿户、OTT用户4.2亿户,IPTV创收100.45亿元(YOY48.57%)、OTT创收46.96亿元(YOY156.47%)。②芒果TV拥有OTT牌照资质及湖南IPTV播控资质,与各地新媒体或运营商直接开展业务协作,推广高效、充分充派发挥内容使用价值。18年芒果超媒实现运营商业务收入9.56亿元(YOY56.44%、占总营收的9.9%)、保持较高的毛利率程度(62.47%),已覆盖至全国31个省级行政区域,用户超1.3亿。③内地移动拥有IPTV传送牌照(区域性、按省合规发放),19年4月有线宽带用户1.69亿户、移动客户9.3亿(其中4G用户7.2亿),旗下咪咕视频与芒果还有密切的内容协作。中移资本重视5G时代投资机会,而芒果的平台属性+内容特色+自制生态支撑工作能力凸显投资使用价值。

2、芒果TV依托“精典自制+芒果独播+优质精选”的独一无二内容举措,连续不停夯实“青春、现代都市、女子”的平台用户定位和革新广告词商品体系,建立多维赋能的平台品牌溢价方式,持续促进业务迅速发展。展望19年,大力打造出悬疑智力+芒果系+“酷文化”+新型情感+亲子+广告词定制等六大黄金综艺带,至少有效格局30部自制剧(为18年的3倍)、流量+使用价值导向、提高自制剧回报在平台的获利占比。①19Q1芒果TV收入同比增44%、付费会员数达1331万(QOQ24%),增长态势不错;19年以来芒果综艺(自制+版权)在热度TOP10中占据4-6席,包含《妻子的烂漫旅行S2》、《歌手2019》等,优势明显。②19年芒果推介会最新发布台网独播剧4部+台网自制剧4部+自制网剧14部、集中化现代都市现代题材,自制综艺20档+版权综艺13档、综N代+革新题材。

3、获利预测与投资评级:我们预计公司2019-2021年归母净利分別为11.84\/14.54\/15.87亿元,(基于完成配套后的10.47亿总股本)对应EPS分別为1.13\/1.39\/1.52元,对应当前PE分別为38\/31\/28X,维持“推荐”评级。

风险性提示:标的业绩不达预期、自制剧综艺不达预期、版权剧综艺不达预期、MAU或DAU低于预期、付费会员增长不达预期、内容自制\/分销进度不达预期、IPTV\/OTT有效格局不达预期、政策稽查风险性、内容版权价格进一步加强、关键人才外流、头部艺人合同书过期未续约、广告词主预算偏好变更、公司治理结构风险性、市场设计风格切换等。

事件:

  公司公告,完成20亿元配套融资,扣除中介花销等募集净额19.83亿元,将用于芒果TV版权库扩建项目和云存储及多屏播出平台项目。开售构造函数包含中移资本(16亿元\/4581万股)、内地人寿(4亿元\/1145万股),开卖价34.93元\/股,锁定期1年。按开售后总股本10.47亿股计,芒果传媒仍为第一大及控股股东、持股64.2%,中移资本(内地移动全资子公司)为第二大股东、持股4.37%。

点评:

1、内地移动入股成为芒果超媒第二大股东,有助于今后双方在运营商、流量、内容等业务行业加深协作。

①据网络视听节目服务协会数据,18年中国智能电视覆盖经营规模2.51亿、激活经营规模1.86亿,智能电视保有量渗透率(占终端)从13年的8%加强至18年的36%。据广电领域统计公报数据,18年全国IPTV用户1.54亿户、OTT用户4.2亿户,IPTV创收100.45亿元(YOY48.57%)、OTT创收46.96亿元(YOY156.47%)。

②芒果TV拥有OTT牌照资质及湖南IPTV播控资质,与各地新媒体或运营商直接开展业务协作,推广高效、充分充派发挥内容使用价值。18年芒果超媒实现运营商业务收入9.56亿元(YOY56.44%、占总营收的9.9%)、保持较高的毛利率程度(62.47%),已覆盖至全国31个省级行政区域,用户超1.3亿。

③内地移动拥有IPTV传送牌照(区域性、按省合规发放),19年4月有线宽带用户1.69亿户、移动客户9.3亿(其中4G用户7.2亿),旗下咪咕视频与芒果还有密切的内容协作。中移资本重视5G时代投资机会,而芒果平台属性+内容特色+自制生态支撑工作能力凸显投资使用价值。

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